作者：毛小柒

【正文】

理財(cái)業(yè)務(wù)逐步直至全部轉(zhuǎn)移到理財(cái)公司已成為非常明確的方向。

一、整體維度：理財(cái)業(yè)務(wù)市場(chǎng)體量突破29萬億、42家銀行貢獻(xiàn)92%左右

（一）最大資管細(xì)分行業(yè)：銀行理財(cái)（含理財(cái)公司）規(guī)模突破29萬億

《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告（2021年）》披露的信息顯示，截至2021年12月，銀行理財(cái)（含理財(cái)公司）規(guī)模合計(jì)達(dá)到29.003萬億，較2020年的25.86萬億同比大幅增長(zhǎng)12.15%，繼續(xù)保持資管行業(yè)頭把交椅的位置。

（二）集中度較高：42家銀行（含理財(cái)公司）超500億元、市場(chǎng)份額達(dá)92%

我們統(tǒng)計(jì)了62家銀行（含55家上市銀行）2021年底的非保本理財(cái)數(shù)據(jù)（注：廣州農(nóng)商行的理財(cái)數(shù)據(jù)時(shí)間節(jié)點(diǎn)為2021年6月底），發(fā)現(xiàn)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的集中度實(shí)際上非常高，集中在全國(guó)性銀行和部分頭部地方性銀行中。具體看，

1、非保本理財(cái)余額超過1000億元的銀行有29家，這29家銀行的非保本理財(cái)余額合計(jì)達(dá)到25.66萬億，占全部銀行業(yè)理財(cái)?shù)谋壤哌_(dá)88%以上。

2、非保本理財(cái)余額位于500-1000億元之間的銀行約有13家，非保本理財(cái)余額合計(jì)達(dá)到0.89萬億，占全部銀行業(yè)理財(cái)?shù)谋壤s為4%。

也即，2021年底，非保本理財(cái)余額超過500億元的銀行至少有42家，這42家銀行的非保本理財(cái)余額合計(jì)達(dá)到26.55萬億，貢獻(xiàn)了全部銀行業(yè)理財(cái)?shù)?2%，剩余銀行的非保本理財(cái)余額合計(jì)僅為2.50萬億不到，僅占全部銀行業(yè)理財(cái)?shù)?%。

二、理財(cái)公司維度：29家獲批籌建、已躍居至理財(cái)市場(chǎng)最大主體

考慮到合資理財(cái)公司以及擺脫銀行影子等因素，目前政策層面正式以“理財(cái)公司”取代“理財(cái)子公司”，且理財(cái)公司業(yè)已成為理財(cái)市場(chǎng)的最大主體。

（一）29家理財(cái)公司獲批籌建：全國(guó)性銀行17家、地方性銀行8家

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已有29家理財(cái)公司已獲批籌建（除民生理財(cái)與高盛工銀理財(cái)外的其余27家理財(cái)公司均已先后獲批開業(yè)）。

1、從理財(cái)公司獲批籌建的時(shí)間分布來看，2018年獲批籌建2家、2019年理財(cái)公司獲批籌建15家、2020年獲批籌建7家、2021年獲批籌建5家。

2、29家理財(cái)公司具體包括國(guó)有6大行、11家股份行（僅余浙商銀行）、7家城商行、1家農(nóng)商行以及4家合資理財(cái)公司。

（1）國(guó)有6大行均已獲批理財(cái)公司，股份行中僅剩浙商銀行未獲批。

（2）8家地方性銀行的理財(cái)公司已獲批，按獲批籌建時(shí)間先后順序依次為杭州銀行、寧波銀行、徽商銀行、江蘇銀行、南京銀行、青島銀行、重慶農(nóng)商行以及上海銀行。顯然，除北京銀行、盛京銀行外，位居前列的城商行均已獲批。

（3）目前已有四家合資理財(cái)公司獲批，分別為匯華理財(cái)（中銀理財(cái)與東方匯理合資）、貝萊德建信理財(cái)（建信理財(cái)與貝萊德金融合資）、施羅德交銀理財(cái)（交銀理財(cái)與施羅德投資管理合資）以及高盛工銀理財(cái)（工銀理財(cái)與高盛資管合資）。

3、29家理財(cái)公司主要分布于京、青島以及長(zhǎng)三角等地區(qū)，地方性銀行的理財(cái)公司注冊(cè)地與其母行所在地均一致。以17家全國(guó)性銀行的理財(cái)公司為例，

（1）北京有6家，即工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中銀理財(cái)、中郵理財(cái)、華夏理財(cái)與民生理財(cái)。

（2）上海有4家，即交銀理財(cái)、浦銀理財(cái)、信銀理財(cái)以及廣銀理財(cái)。

（3）深圳3家，即建信理財(cái)、招銀理財(cái)與平安理財(cái)。

（4）青島2家，即光大理財(cái)與恒豐理財(cái)。

（5）福州與天津各1家，即興銀理財(cái)與渤銀理財(cái)。

（二）“母重子輕”格局不再：理財(cái)公司規(guī)模突破17萬億（2021年底數(shù)據(jù)）

截至2021年12月底，理財(cái)公司存續(xù)規(guī)模已達(dá)到17.19萬億，占理財(cái)市場(chǎng)的比例達(dá)到59.28%，較2019年底的0.80萬億和2020年底的6.67萬億增長(zhǎng)明顯，遠(yuǎn)超股份行的5.17萬億、城商行的3.62萬億、國(guó)有大行的1.82萬億以及農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的1.12萬億，因此數(shù)據(jù)上看理財(cái)公司已成為全理財(cái)市場(chǎng)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模最大的機(jī)構(gòu)類型，這意味著“母重子輕”結(jié)構(gòu)已基本得到扭轉(zhuǎn)。

三、部分理財(cái)公司信息梳理（2021年底數(shù)據(jù)）

（一）12家理財(cái)公司披露了管理規(guī)模：接近16萬億，占比超過91%

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，有12家理財(cái)公司公布了其2021年底的管理規(guī)模，合計(jì)達(dá)到15.65萬億，占全部理財(cái)公司存續(xù)規(guī)模的比例達(dá)到91.04%。從高到低依次為招銀理財(cái)（2.78萬億）、建信理財(cái)（2.19萬億）、工銀理財(cái)（2.02萬億）、農(nóng)銀理財(cái)（1.82萬億）、中銀理財(cái)（1.71萬億）、興銀理財(cái)（1.35萬億）、交銀理財(cái)（1.22萬億）、光大理財(cái)（1.07萬億）、中郵理財(cái)（0.66萬億）、南銀理財(cái)（0.33萬億）以及青銀理財(cái)（0.17萬億）。

（二） 18家理財(cái)公司披露了其財(cái)務(wù)信息

目前有18家銀行披露了旗下理財(cái)公司的財(cái)務(wù)信息，不過當(dāng)前理財(cái)公司仍處于初生階段，其經(jīng)營(yíng)尚不具備獨(dú)立性，財(cái)務(wù)信息也不具備分析價(jià)值。這里略。

（三）理財(cái)公司的資產(chǎn)投向（以工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)和建信理財(cái)為例）

1、工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、建信理財(cái)?shù)?家理財(cái)公司披露了其理財(cái)資金的資產(chǎn)投向，整體上看非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)和債券類資產(chǎn)占比分別在4-6%和40-60%左右的區(qū)間內(nèi)，現(xiàn)金、存款、同業(yè)存單、拆放同業(yè)及債券買入返售等資產(chǎn)占比35-50%的區(qū)間內(nèi)，權(quán)益等其它類資產(chǎn)占比在5-12%之間。

2、如果將理財(cái)資產(chǎn)余額與理財(cái)產(chǎn)品余額的比值看作是理財(cái)產(chǎn)品的整體收益收益率，則截至2021年底工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、建信理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品收益率分別為4.03%、3.74%和4.68%。

四、商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)向理財(cái)公司轉(zhuǎn)移情況分析（2021年底數(shù)據(jù)）

（一）整體不到60%：國(guó)有六大行達(dá)84%、12家股份行達(dá)55%

我們以理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移率（理財(cái)公司管理規(guī)模/銀行并表口徑理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模）來衡量商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)向理財(cái)公司的轉(zhuǎn)移情況。截至2021年底，

1、全部理財(cái)公司的管理規(guī)模合計(jì)達(dá)到17.19萬億，占全部理財(cái)業(yè)務(wù)體量（29萬億）的比例達(dá)到59.28%，也即理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移率為59.28%。

2、國(guó)有六大行、12家股份行、其它銀行并表口徑的理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模分別為11.22萬億、11.47萬億和6.30萬億，對(duì)應(yīng)理財(cái)公司管理規(guī)模分別為9.40萬億、6.30萬億和1.48萬億，對(duì)應(yīng)的理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移率則分別為83.78%、54.94%和23.53%。

以上數(shù)據(jù)均為2021年底，相信截至到目前，理財(cái)公司的體量已經(jīng)達(dá)到20-25萬億之間，理財(cái)業(yè)務(wù)的整體轉(zhuǎn)移率應(yīng)已達(dá)到80%左右，未來銀行體系內(nèi)的理財(cái)業(yè)務(wù)逐步直至全部到理財(cái)公司已成非常明確的方向。

（二）已至少有6家銀行將理財(cái)業(yè)務(wù)全部轉(zhuǎn)移至理財(cái)公司

從并表的非保本理財(cái)余額和理財(cái)公司管理規(guī)模來看，12家理財(cái)公司中，已有6家銀行將理財(cái)規(guī)模全部轉(zhuǎn)移至理財(cái)公司中，分別為招行、中行、光大銀行、寧波銀行、南京銀行與青島銀行。而剩余的6家銀行，仍有19943.48億元待轉(zhuǎn)移至其理財(cái)公司，按待轉(zhuǎn)規(guī)模從高到低依次為工行（5646億元待轉(zhuǎn)）、興業(yè)銀行（3965億元待轉(zhuǎn)）、農(nóng)行（3877億元待轉(zhuǎn)）、郵儲(chǔ)銀行（2599億元待轉(zhuǎn)）、交行 （2016億元待轉(zhuǎn)）以及建行（1839億元待轉(zhuǎn)）。

五、還有哪些銀行該設(shè)而未設(shè)立理財(cái)公司？未來怎么辦？

前面的分析已經(jīng)指出，后續(xù)銀行只能通過旗下理財(cái)公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)，沒有設(shè)立理財(cái)公司的銀行則不得不退出理財(cái)市場(chǎng)，從事代銷等相關(guān)業(yè)務(wù)。

（一）理財(cái)規(guī)模達(dá)到500億但尚未設(shè)立理財(cái)公司的銀行還剩15家左右

1、目前18家全國(guó)性銀行中，僅余浙商銀行未獲批設(shè)立理財(cái)公司。不過我們相信以浙商銀行目前接近2500億元的理財(cái)體量，其理財(cái)公司設(shè)立是早晚的事。

2、理財(cái)規(guī)模在1000億元以上的地方性銀行中，僅余北京銀行、上海農(nóng)商行、天津銀行等3家銀行未獲批設(shè)立理財(cái)公司。

3、理財(cái)規(guī)模在500-1000億元之間的地方性銀行還剩余15家左右，按理財(cái)規(guī)模從高到低依次為中原銀行（956億元）、貴陽銀行（838億元）、蘇州銀行（777億元）、廣州農(nóng)商行（758億元）、長(zhǎng)安銀行（744億元）、長(zhǎng)沙銀行（693億元）、成都銀行（631億元）、桂林銀行（576億元）、西安銀行（546億元）、重慶銀行（524億元）、晉商銀行（521億元）。

（二）退出市場(chǎng)：大部分中小銀行將無法再開展除代銷外的理財(cái)業(yè)務(wù)

從目前的情況來看，非保本理財(cái)規(guī)模低于500億元的銀行獲批籌建理財(cái)公司的概率比較低。因此對(duì)于因規(guī)模限制等因素而無法設(shè)立理財(cái)公司的部分銀行來說，不得不轉(zhuǎn)型大力開展代銷業(yè)務(wù)（但這個(gè)只和零售部門有關(guān)）。2021年理財(cái)年報(bào)亦指出部分中小銀行不再發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，而是通過產(chǎn)品代銷繼續(xù)參與理財(cái)業(yè)務(wù)。

不過，轉(zhuǎn)型為代銷業(yè)務(wù)的中小銀行，往往需要在客戶資源、銷售渠道方面有一定優(yōu)勢(shì)，而這一優(yōu)勢(shì)并非所有中小銀行都具備。

（三）一絲絲希望：監(jiān)管提出要積極探索中小銀行設(shè)立理財(cái)公司的模式路徑

2021年理財(cái)年報(bào)中明確要積極探索中小銀行設(shè)立理財(cái)公司的模式路徑，并提出要落實(shí)擴(kuò)大對(duì)外開放和引進(jìn)外資政策，建設(shè)各展所長(zhǎng)、有機(jī)合作、同生共存的生態(tài)體系。我們理解，這一表述實(shí)際上為地方性銀行設(shè)立理財(cái)公司開了一個(gè)口子，地方性銀行可以通過區(qū)域內(nèi)銀行聯(lián)合、與外資機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)起設(shè)立理財(cái)公司。

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原標(biāo)題： 理財(cái)業(yè)務(wù)格局生變