作者：公用事業三部

來源：聯合資信（ID:lianheratings)

新疆維吾爾自治區（以下簡稱“新疆”）地處中國西北部，戰略地位重要，資源豐富，但經濟總量和人均GDP位于全國中下游水平。新疆產業結構以工業和第三產業為主。2020年，新疆經濟保持增長但增速有所下降。新疆一般公共預算收入居于全國中下游水平，財政自給能力較弱，地方可用財力對上級補助的依賴程度高。新疆政府債務余額、負債率和債務率在全國排名中下游水平，政府債務負擔處于可控范圍。

從地級市（自治州、地區）層面看，新疆各地經濟和財政發展相對不均衡，烏魯木齊市經濟和財政實力遠高于其他地級市（自治州、地區），昌吉回族自治州（以下簡稱“昌吉州”）、伊犁哈薩克自治州（以下簡稱“伊犁州”）、阿克蘇地區經濟實力和財政實力相對較強。2020年，受疫情等因素影響，烏魯木齊市、阿勒泰地區、塔城地區、克拉瑪依市的一般公共預算收入降幅較為明顯。新疆各地級市（自治州、地區）政府負債率均持續增長，烏魯木齊市、克拉瑪依市、博州和吐魯番市政府債務償還壓力相對較大。

從企業層面看，新疆各地級市（自治州、地區）中烏魯木齊市和伊犁州發債城投企業數量較多，高級別城投企業主要分布在自治區級、兵團和烏魯木齊市。2020年末，除自治區級、兵團、巴州和喀什地區外，其余區域發債城投企業短期償債壓力加大。其中，昌吉州、吐魯番市以及和田地區發債城投企業短期償債壓力較大。城投企業債務償還依賴再融資，烏魯木齊市、伊犁州、昌吉州和阿克蘇地區發債城投企業的籌資能力明顯強于其余區域，兵團、和田地區和吐魯番市籌資活動現金流持續凈流出。烏魯木齊市和伊犁州發債城投企業未來三年集中到期債券規模較大。烏魯木齊市、伊犁哈薩克自治州直屬縣市（以下簡稱“伊犁州直”）和博州的GDP和地方綜合財力對“發債城投企業全部債務+地方政府債務”覆蓋程度相對較低，需關注債務負擔重以及未來三年債券集中到期區域城投企業的再融資情況。

1．區域特征及經濟發展狀況

新疆地處中國西北部，戰略地位重要，資源豐富。新疆經濟總量和人均GDP位于全國中下游水平，產業結構以工業和第三產業為主。2018－2020年，新疆經濟保持增長，2020年受疫情等因素影響，GDP增速有所下降；2021年前三季度，新疆GDP同比增長8.8%。

新疆地處中國西北部，是連接我國中東部區域與中亞、歐洲部分區域的重要交通要道，并且是我國五個少數民族的自治區之一，承擔維護國家安全和統一的重任，戰略地位重要。

新疆幅員遼闊，面積166.49萬平方公里。根據第七次人口普查結果，截至2020年11月1日，新疆人口為2585.23萬人，在全國31個省（自治區、直轄市）中排名第21位。

新疆的自然資源豐富。礦產資源方面，根據《新疆維吾爾自治區2020年國民經濟和社會發展統計公報》，新疆全自治區已發現礦種152種，查明資源儲量的礦種98種，其中，能源礦產7種，金屬礦產34種，非金屬礦產57種，新增查明資源儲量16種。旅游資源方面，新疆境內擁有7個5A級景區（天山天池風景區、葡萄溝風景區、那拉提旅游景區、烏魯木齊天山大峽谷、喀納斯湖景區、可可托海景區、澤普金湖楊景區），4個國家級風景名勝區、7個國家級地質公園。

新疆已形成了較為完善的公路、航空運輸體系。公路方面，根據《2020年新疆維吾爾自治區交通運輸行業發展統計公報》，截至2020年末新疆全自治區公路通車總里程達20.92萬公里（其中新疆生產建設兵團3.71萬公里），較上年末增加1.50萬公里。全區公路密度12.57公里/百平方公里，較上年提高0.90公里/百平方公里。根據《2020年新疆維吾爾自治區收費公路統計公報》，截至2020年末，新疆收費公路里程10239.9公里，占公路總里程的4.9%。其中，高速公路5412.9公里，一級公路558公里，二級公路4269公里，占比分別為52.86%、5.45%和41.69%。新疆經國務院批準對外開放的一類口岸共17個，其中航空口岸2個（烏魯木齊、喀什），陸地邊境口岸15個（霍爾果斯、阿拉山口等）。

經濟運行方面，2018－2020年新疆經濟不斷增長，但2020年受疫情等因素影響，增速有所放緩。2020年，新疆GDP總量在全國排名第24位，處于全國中下游水平。2018－2020年，新疆GDP增速波動下降，分別低于全國GDP增速0.50個百分點、高于全國增速0.10個百分點和高于全國增速1.10個百分點。2018－2020年，新疆人均GDP逐年提高，但低于全國水平，分別為全國人均GDP的76.53%、76.57%和73.67%。固定資產投資方面，2018－2020年，新疆固定資產投資增速持續增長，2018－2019年低于全國增速31.10個百分點和2.60個百分點，2020年高于全國增速13.50個百分點。

產業方面，2018－2020年新疆三次產業結構變化不大，以工業和第三產業為主。工業方面，2020年全年全部工業增加值3633.33億元，較上年增長5.8%。其中，規模以上工業增加值增長6.9%。主要工業產業為紡織業、服裝業、石油和天然氣開采業等。第三產業方面，新疆第三產業增加值主要來自金融業、批發和零售業以及交通運輸、倉儲和郵政業，2020年規模以上服務業企業實現營業收入2593.71億元，較上年下降4.9%，營業利潤197.73億元，下降33.7%。

2021年1－9月，新疆GDP按可比價格計算，同比增長8.8%。其中，第一產業增加值1484.43億元，增長6.9 %；第二產業增加值4204.69億元，增長10.4%；第三產業增加值5707.02億元，增長8.2%。

此外，新疆生產建設兵團（以下簡稱“兵團”）實行黨政軍企合一體制，承擔“勞武結合、屯墾戍邊”的使命，受中央政府和新疆雙重領導，享有省級權限，在國民經濟和社會發展方面實行國家計劃單列。兵團下設14個師，其中11個師的駐地已設置了縣級市。

2018－2020年，兵團分別實現GDP2515.16億元、2747.07億元和2905.14億元，增速分別為6.0%、6.3%和4.5%。2020年，兵團第一產業增加值673.77億元，增長6.4%；第二產業增加值1026.60億元，增長7.5%；第三產業增加值1204.77億元，增長0.5%。第一產業增加值占生產總值的比重為23.2%，第二產業增加值占生產總值的比重為35.3%，第三產業增加值占生產總值的比重為41.5%。

2021年前三季度，兵團完成生產總值1906.70億元，按可比價格計算，比上年同期增長9.1%，增速比上半年回落1.4個百分點。

2．財政實力及債務情況

新疆一般公共預算收入居于全國中下游水平，財政自給能力較弱，政府性基金收入占新疆綜合財力的比重不高，地方可用財力對上級補助的依賴程度高。新疆政府債務余額在全國排22位，負債率和債務率在全國排名中下游水平，政府債務負擔處于可控范圍。

2020年，新疆一般公共預算收入有所下降，主要系受新冠肺炎疫情和繼續落實減稅降費政策等因素影響；在全國排名第24名，處于全國中下游水平。從一般公共預算收入結構看，2018－2020年，稅收收入占比始終保持在60%~70%之間。2018－2020年，新疆一般公共預算支出逐年增長，財政自給率持續下降，財政自給能力較弱。

2018－2020年，新疆政府性基金收入波動下降，年均復合下降1.88%，政府性基金收入整體規模不大，占新疆綜合財力的比重不高。

2018－2020年，新疆上級補助收入持續增長，分別占綜合財力的58.66%、61.58%和63.82%，上級補助收入對新疆綜合財力貢獻程度高。

2021年1－8月，新疆地方一般公共預算收入較上年同期增長23.90%。其中，稅收收入增長29.4%，非稅收入增長12.8%。稅收收入占一般公共預算收入的比重較2020年有所提高。2021年1－8月，新疆財政自給率較2020年有所回升。

2018－2020年末，新疆政府債務余額、政府債務率和負債率均持續增長。2020年末，新疆政府債務余額在全國各省（自治區、直轄市）排名（金額從大到小順序）22位，政府負債率和債務率在全國居中下游水平（比率由小到大順序），政府債務負擔處于可控范圍。

2018－2020年，全兵團一般公共預算收入分別為103.82億元、142.54億元和149.10億元，一般公共預算支出分別為958.41億元、1158.16億元和1119.25億元，財政自給率分別為10.83%、12.31%和13.32%。同期，兵團一般公共預算轉移性收入分別為844.25億元、872.91億元和908.26億元。

2018－2020年，兵團政府性基金收入分別為46.18億元、51.51億元和58.73億元。

政府債務方面，根據“21兵團債12”政府債券信息披露文件，2018年至2021年11月2日，兵團已累積發行地方債982.02億元，其中一般債券456.57億元，專項債券525.45億元。

1．各地級市（自治州、地區）經濟實力

新疆各地級市（自治州、地區）經濟發展相對不均衡，分化較為明顯，烏魯木齊市的GDP遠高于新疆其他地級市（自治州、地區），昌吉州、伊犁州直、阿克蘇地區經濟實力相對較強。2010－2020年，除塔城地區為人口凈流出，其余地級市（自治州、地區）的常住人口均為凈流入，烏魯木齊市、克拉瑪依市、巴州、和田地區人口凈流入增速最高。

從行政區劃看，新疆轄4個地級市、5個地區、5個自治州和11個自治區直轄縣級市。按照地理位置可以劃分為北疆、南疆和東疆。北疆包括烏魯木齊市、伊犁哈薩克自治州（以下簡稱“伊犁州”）、克拉瑪依市、博爾塔拉蒙古自治州（以下簡稱“博州”）、昌吉回族自治州（以下簡稱“昌吉州”）；其中，伊犁州行政區劃為副省級，其下轄伊犁哈薩克自治州直屬縣市（以下簡稱“伊犁州直”）、阿勒泰地區和塔城地區。南疆包括巴音郭楞蒙古自治州（以下簡稱“巴州”）、阿克蘇地區、克孜勒蘇柯爾克孜自治州（以下簡稱“克州”）、喀什地區、和田地區。東疆包括吐魯番市和哈密市。

從2020年GDP規模看，北疆的經濟水平總體高于南疆和東疆，各地級市（自治州、地區）經濟實力分化較為明顯，烏魯木齊市的GDP遠高于新疆其他地級市（自治州、地區）。其中位于北疆的烏魯木齊市、昌吉州GDP排名分列前兩名，伊犁州直GDP排名位居全新疆第4，位于南疆的阿克蘇地區和喀什地區經濟實力排名也相對靠前，分列第3位和第5位，東疆的兩個城市GDP相對較低。

從GDP增速看，2020年，新疆各地級市（自治州、地區）GDP增速差別較大，其中經濟總量最高的烏魯木齊市GDP增速僅為0.3%，伊犁州直、博州、昌吉州、阿克蘇地區、和田地區2020年GDP增速相對較高，介于5~6%之間。

新疆人均GDP整體偏低，2020年人均GDP超過10萬元的地級市僅有克拉瑪依市；昌吉州、烏魯木齊市和哈密市人均GDP也相對較高，介于8~10萬元之間；阿勒泰地區、塔城地區、博州、吐魯番市、巴州人均GDP介于5~8萬元之間；其余地級市（自治州、地區）人均GDP較低。

根據新疆部分地級市（自治州、地區）[1]公布的數據，2021年1－9月GDP增速均在8%以上。

從人口情況看，2010－2020年，除塔城地區為人口凈流出，其余地級市（自治州、地區）的常住人口均為凈流入。其中，烏魯木齊市、克拉瑪依市、巴州、和田地區人口凈流入增速最高。

2．各地級市（自治州、地區）財政實力及債務情況

新疆各地級市（自治州、地區）財政實力分化較為明顯，烏魯木齊市的財政收入和債務規模遠高于其他地區，昌吉州、伊犁州、阿克蘇地區財政實力相對較強。2020年，受疫情等因素影響，烏魯木齊市、阿勒泰地區、塔城地區、克拉瑪依市的一般公共預算收入降幅較為明顯。除烏魯木齊市、克拉瑪依市和昌吉州，其余地級市（自治州、地區）財政自給程度較低。新疆各地級市（自治州、地區）政府負債率均有所增長，烏魯木齊市、克拉瑪依市、博州和吐魯番市政府債務償還壓力相對較大。

（1）財政收入情況

新疆各地級市（自治州、地區）一般公共預算收入規模差異較大。2018－2020年，北疆的烏魯木齊市、伊犁州（伊犁州直、阿勒泰地區和塔城地區合計）和昌吉州的一般公共預算收入明顯高于其余地級市（自治州、地區），均超過100億元。此外，位于南疆的阿克蘇地區一般公共預算收入也超過100億元，克拉瑪依市、巴州和喀什地區一般公共預算收入位于50~100億元之間，其余地級市（自治州、地區）的一般公共預算收入均不足100億元。

從一般公共預算收入增速看，2020年，新疆多數地級市（自治州、地區）一般公共預算收入增速有不同程度的下滑，主要系稅收收入下降導致。其中，烏魯木齊市、阿勒泰地區、塔城地區、克拉瑪依市的一般公共預算收入降幅超過15%，與上述地區的產業結構、整體經濟下行、國家減稅降費政策的推行以及新冠肺炎疫情影響有關。伊犁州直2020年一般公共預算收入同比有所增長，主要系2020年伊犁州直與房地產相關的稅收增長所致。

從一般公共預算收入結構看，2018－2020年，除阿勒泰地區、克拉瑪依市、昌吉州和和田地區外，其余地級市（自治州、地區）稅收收入占一般公共預算收入的比重均有不同程度的下降，2020年各地稅收收入占比分布在50%~72%之間。其中，塔城地區、博州、巴州、克州、喀什地區、和田地區、吐魯番市的稅收收入占比低于60%，一般公共預算收入的穩定性一般。

財政自給率[2]方面，烏魯木齊市和克拉瑪依市的財政自給程度較高，為70%左右；昌吉州2018－2020年財政自給率維持在52%左右；新疆其余地級市（自治州、地區）的財政自給程度較低，不足45%。

政府性基金收入方面，新疆的政府性基金收入主要集中在烏魯木齊市，2018－2020年烏魯木齊市的政府性基金收入占全新疆的55.68%、35.57%和44.40%。其余地級市（自治州、地區）的政府性基金收入較低。

（2）債務情況

從政府債務層面看，烏魯木齊市的政府債務余額顯著高于其他地區。截至2020年末，烏魯木齊市債務余額超過千億元，占全省債務余額的19.25%[3]。此外，伊犁州直、昌吉州、巴州、阿克蘇地區、喀什地區債務余額也相對較高，超過300億元。2018－2020年末，新疆各地級市（自治州、地區）政府債務余額均持續增長，除烏魯木齊市外，其余地級市（自治州、地區）年均復合增長率均超過17%。

債務負擔方面，2018－2020年末，新疆各地級市（自治州、地區）政府負債率[4]均持續增長，債務負擔分化較大。其中，克州、和田地區政府債務負擔較重，2020年末政府負債率均超過60%。伊犁州直、塔城地區、克拉瑪依市、昌吉州、阿克蘇地區、喀什地區政府債務負擔相對較輕，2020年末均未超過30%。

2018－2020年，各地級市（自治州、地區）的政府債務率均持續上述或波動上升。烏魯木齊市、克拉瑪依市、博州和吐魯番市2020年末政府債務率均超過130%，政府債務償還壓力相對較大。

1．城投企業概況

新疆各地級市（自治州、地區）中烏魯木齊市和伊犁州發債城投企業數量較多，其余地級市發債城投企業數量較少。新疆發債城投企業的信用等級以AA級為主，高級別城投企業主要分布在自治區級、兵團和烏魯木齊市。

截至2021年11月底，新疆有存續債券的城投企業共41家。其中，省級城投企業2家、兵團級城投企業7家、地市級城投企業19家、區縣級城投企業8家、園區城投企業5家。從各地級市發債城投企業數量看，烏魯木齊市和伊犁州（包含伊犁州直、阿勒泰地區和塔城地區）發債城投企業數量較多，均為8家，兵團級發債城投企業7家，其余區域發債城投企業較少。

從主體信用級別區域分布看，新疆發債城投企業中AAA級主體1家，為烏魯木齊城市建設投資（集團）有限公司；AA+級城投企業13家，其中自治區級城投企業2家、兵團級城投企業2家，烏魯木齊市本級和園區城投企業各2家，其余分布在伊犁州、昌吉州、巴州和阿克蘇地區；AA級城投企業27家，其中兵團級城投企業5家，伊犁州和烏魯木齊市城投企業分別為6家和4家，其余分布在昌吉州、阿克蘇地區、哈密市、巴州、博州、和田地區、喀什地區和吐魯番市。

從級別遷徙看，2021年1－6月，無主體級別向上/下遷移的主體。

2．城投企業償債能力分析

新疆發債城投企業資產負債率和全部債務資本化比率波動上升，整體債務負擔適中。2020年末，除自治區級、兵團、巴州和喀什地區外，其余區域發債城投企業貨幣資金對短期債務的覆蓋程度較上年末有所下降，短期償債壓力加大。截至2021年6月末，克拉瑪依市、烏魯木齊市、喀什地區、阿克蘇地區、巴州發債城投企業貨幣資金對短期債務的覆蓋程度高，昌吉州、吐魯番市以及和田地區發債城投企業短期償債壓力較大。烏魯木齊市、伊犁州、昌吉州和阿克蘇地區發債城投企業的籌資能力明顯強于其余區域發債城投企業，兵團、和田地區和吐魯番市籌資活動現金流持續凈流出。烏魯木齊市和伊犁州的發債城投企業未來三年集中到期債券規模較大。

從發債城投企業債務負擔看，2018－2020年末，新疆發債城投企業資產負債率和全部債務資本化比率波動上升，整體債務負擔適中。其中，喀什地區發債城投企業資產負債率和全部債務資本化比率上升較為明顯，和田地區發債城投企業上述比率下降較為明顯，其余地級市發債城投企業負債水平和債務負擔相對穩定。

截至2021年6月末，自治區級、喀什地區和烏魯木齊市發債城投企業資產負債率均在70%以上，省級、兵團、烏魯木齊市和昌吉州發債城投企業全部債務資本化比率均在50%以上，債務負擔相對較重。

從新疆發債城投企業貨幣資金對短期債務的覆蓋情況看，2020年末，除自治區級、兵團、巴州和喀什地區外，其余區域發債城投企業貨幣資金對短期債務的覆蓋程度較上年末有所下降，整體流動性有所收緊，短期償債壓力加大。

2021年6月末，除自治區級、吐魯番市、和田地區貨幣資金對短期債務覆蓋程度較上年末有所降低，其余地區貨幣資金對短期債務的覆蓋程度有不同程度的提高。克拉瑪依市、烏魯木齊市、喀什地區、阿克蘇地區、巴州發債城投企業貨幣資金對短期債務的覆蓋程度高，昌吉州、吐魯番市以及和田地區發債城投企業貨幣資金對短期債務的覆蓋程度低，需關注其未來融資到位情況，其余區域發債城投企業貨幣資金對短期債務的覆蓋程度尚可。

從新疆發債城投企業籌資活動凈現金流狀況看，2020年，除自治區級、兵團、博州、和田地區和吐魯番市發債城投企業整體籌資活動現金流呈凈流出狀態外，其余地區發債城投企業整體籌資活動現金流均呈凈流入狀態，烏魯木齊市、伊犁州、昌吉州和阿克蘇地區籌資活動現金流入規模相對較高。2021年上半年，自治區級、兵團、巴州、吐魯番市和和田地區籌資活動現金流為凈流出。綜合看，烏魯木齊市、伊犁州、昌吉州和阿克蘇地區發債城投企業的籌資能力明顯強于其余區域發債城投企業，兵團、和田地區和吐魯番市籌資活動現金流持續凈流出。

從新疆發債城投企業未來三年（2022－2024年）到期債券規模看，烏魯木齊市和伊犁州的發債城投企業未來三年集中到期債券規模較大，自治區級、兵團、阿克蘇地區和昌吉州發債城投企業到期債券規模一般，其他區域城投企業到期債券規模較小。

3．各地級市（自治州、地區）財政收入對發債城投企業債務的支持保障能力

新疆各地級市（自治州、地區）的全部債務規模差異較大，烏魯木齊市債務規模高于其他區域。烏魯木齊市、伊犁州直和博州的GDP和地方綜合財力對“發債城投企業全部債務+地方政府債務”覆蓋程度相對較低，需關注債務負擔重區域城投企業的再融資情況。

城投企業作為地方基礎設施尤其是公益性項目的投融資及建設主體，日常經營以及債務償還對地方政府有很強的依賴，本文通過各地級市財政收入對“發債城投企業全部債務+地方政府債務”的覆蓋程度來反映地方政府對轄區內城投企業全部債務的支持保障能力。

新疆各地級市（自治州、地區）發債城投企業全部債務規模差異較大。烏魯木齊市發債城投企業全部債務規模最大，截至2020年末超過700億元；伊犁州直、阿克蘇地區、博州發債城投企業全部債務規模緊隨其后，介于100億元至320億元之間；其余地級市（自治州、地區）發債企業債務規模相對較小，不超過100億元，其中克州無發債城投企業。

從“發債城投企業全部債務+地方政府債務”規模看，截至2020年末，烏魯木齊市“發債城投企業全部債務+地方政府債務”規模最大，超過1900億元；其次為伊犁州直、阿克蘇地區、昌吉州、巴州、喀什地區、博州、克拉瑪依市，均超過300億元；其余地級市（自治州、地區）“發債城投企業全部債務+地方政府債務”規模相對較小，均未超過300億元。

從2020年末發債城投企業全部債務與“發債城投企業全部債務+地方政府債務”的比值看，除烏魯木齊市、伊犁州直、巴州、博州和阿克蘇地區外，其余地級市發債城投企業全部債務占“發債城投企業全部債務+地方政府債務”的比重均未超過25%。

從各地區債務負擔看，“發債城投企業全部債務+地方政府債務”/GDP的比值相對較高的地級市（自治州、地區）分別為烏魯木齊市、伊犁州直、阿勒泰地區、博州、克州以及和田地區，均超過50%，債務負擔重。

從各地級市（自治州、地區）政府綜合財力對“發債城投企業全部債務+地方政府債務”的覆蓋程度來看，截至2020年末，烏魯木齊市、伊犁州直、克拉瑪依市、博州和昌吉州的地方綜合財力對“發債城投企業全部債務+地方政府債務”覆蓋程度相對較低。綜合看，烏魯木齊市、伊犁州直和博州的GDP和地方綜合財力對“發債城投企業全部債務+地方政府債務”覆蓋程度相對較低。

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原標題： 【債市研究】地方政府與城投企業債務風險研究報告——新疆篇