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最及時的信用債違約訊息，最犀利的債務(wù)危機剖析
作者：新華財經(jīng)面包財經(jīng)
來源：面包財經(jīng)（ID:mianbaocaijing)
包括滬深兩市上市券商及新三板掛牌券商在內(nèi)，目前已經(jīng)有24家券商發(fā)布2021年業(yè)績預(yù)告或快報。
受益于資本市場持續(xù)擴容以及二級市場交易量提升，2021年券商業(yè)績總體上揚。有19家券商預(yù)告利潤增長或扭虧。
行業(yè)明顯呈現(xiàn)“強者恒強”的特征。凈資本規(guī)模排名前10的券商，預(yù)計業(yè)績同比增幅均超過20%。中信證券、國泰君安和招商證券的預(yù)計歸母凈利潤確定超過100億元，國信證券預(yù)計利潤上限為105億元，有一定概率能超過百億元。
中小券商業(yè)績承壓，凈資本規(guī)模小的東海、粵開、國都等五家券商的凈利潤同比下滑，中山證券虧損約1.24億元。
為了應(yīng)對市場競爭，多家券商通過增發(fā)、配股或發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式募資補血。
頭部券商強者恒強
截至2022年2月上旬，合計24家券商公開2021年業(yè)績，其中，19家預(yù)計凈利潤增加。從凈資本規(guī)模上看，已披露業(yè)績預(yù)告的上市券商中包括中信證券、國泰君安等大型券商和中原證券、太平洋等規(guī)模相對較小的中小券商。
圖1：截至2022年2月上旬24家券商公開發(fā)布2021年業(yè)績預(yù)告
在上述券商中，已有10家券商截至2021年上半年末的凈資本規(guī)模超過200億元，其歸母凈利潤的同比增速均超過兩成。其中，中信證券、光大證券和方正證券2021年業(yè)績的同比增速預(yù)計大概率達到50%及以上。
圖2：2020年至2021年大中型券商的歸母凈利潤增長情況
如上圖所示，與 2020年歸母凈利潤的同比增速相比，中信證券、國泰君安等5家大型券商預(yù)計2021年歸母凈利潤的同比增速進一步擴大。其中，東方證券和方正證券2020年歸母凈利潤的增速較低，相對于較低的基數(shù)，上述兩家券商2021年預(yù)計的歸母凈利潤同比大幅增加。而國信證券2020年至2021年的利潤同比增速均超過30%。
另外，招商證券、光大證券等5家上市券商預(yù)告的歸母凈利潤同比增速較上年度有所下滑。其中，2020年光大證券的歸母凈利潤同比增加超3倍，2021年公司仍預(yù)告歸母凈利潤以50%左右的高速增長，增速下降較明顯但仍較高。
小券商表現(xiàn)分化較大
總體而言，截至2021年上半年末，凈資本規(guī)模小于200億元的中小券商所預(yù)告的2021年度歸母凈利潤表現(xiàn)分化較大。
圖3：2020年至2021年小券商的歸母凈利潤增長情況
中山證券預(yù)告2021年凈利潤收負，為-1.24億元。除此之外，東海證券、粵開證券等4家券商預(yù)告2021年凈利潤較上年同期有所下滑。
太平洋作為2020年唯一一家歸母凈利潤為負的上市券商，2021年該公司的預(yù)計歸母凈利潤由負轉(zhuǎn)正。
中原證券預(yù)計2021年歸母凈利潤約為4.8億元至5.6億元，同比增加超3倍，是截至2022年2月上旬，預(yù)告歸母凈利潤同比增速最快的上市券商。2020年，中原證券的歸母凈利潤為1.04億元，僅高于當期發(fā)生虧損的太平洋。
南京證券、財達證券和國聯(lián)證券均預(yù)告2021年歸母凈利潤的同比增速遠超上年同期。
國海證券預(yù)計2021年歸母凈利潤同比增長8.34%，較上年同期該券商近五成的凈利潤同比增速大幅萎縮。此外，財通證券2021年歸母凈利潤的同比增速或為5%至15%，較低且較往年有所下滑。
研究上述兩家券商2021年中報可得，除傳統(tǒng)的財富管理業(yè)務(wù)外，兩家券商的重要收入來源為資本消耗型的資管業(yè)務(wù)或投資業(yè)務(wù)，凈資本規(guī)模較小或成制約其業(yè)務(wù)發(fā)展的重要因素。
5家上市券商公告計提減值準備
截至2022年2月上旬，東方證券、光大證券、國元證券、國海證券和太平洋發(fā)布計提資產(chǎn)減值準備的公告。券商計提的資產(chǎn)減值準備均對當期凈利潤造成一定不利影響。
圖4：截至2022年2月上旬發(fā)布計提資產(chǎn)減值準備公告的上市券商
從絕對值上看，凈利潤規(guī)模較高的東方證券2021年計提的減值準備也較高。但當期，公司資產(chǎn)減值準備占歸母凈利潤的比例較上年度明顯下降。
2020年，太平洋確認的大額信用減值損失蠶食了其盈利空間，而2021年其計提的減值準備較上年度大幅減少超六成，使得當期太平洋得以收獲一定凈利潤。根據(jù)公告，當期太平洋針對違約的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入應(yīng)收賬款的項目計提減值準備4.04億元。
A股市場交投較活躍推升券商業(yè)績增長
數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2021年全部A股的總成交量和總成交額分別為18.67萬億股和257.18萬億元，分別同比增加12.18%和24.82%。當期A股的區(qū)間換手率雖較上年有所下滑，但總體仍保持較高的水平，結(jié)合成交量和成交額雙增長，2021年A股整體交投較活躍，這或是促使券商業(yè)績普遍增長的原因之一。
圖5：2017年至2021年全部A股成交量、成交額、區(qū)間換手率
2021年全年，上證指數(shù)和深證成指的區(qū)間漲跌幅分別為4.8%和2.67%，中債-綜合財富（總值）指數(shù)的區(qū)間漲跌幅為5.09%。整體而言，當期股市和債市的行情均呈上升趨勢。
上市券商集體募資補血
強者恒強的市場格局，讓上市券商有更大動力做大資本規(guī)模。
在傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴重和傭金費率下滑的背景下，上市券商紛紛計劃發(fā)展資本中介、投資業(yè)務(wù)等資本消耗型業(yè)務(wù)，對凈資本規(guī)模提出更高的需求。2021年以來，已有多家上市券商計劃或?qū)嵤┒ㄔ觥⑴涔傻冗M行融資。
圖6：2021年至今上市券商募資情況
近日，財通證券公告稱中國證監(jiān)會核準其配股方案，預(yù)計募資總額不超過80億元。此外，國海證券也于2021年提出定增募資方案，預(yù)計募資規(guī)模不超過85億元。可以預(yù)見，隨著券商行業(yè)競爭日趨激烈和監(jiān)管體系更看重凈資本，無論大型券商還是中小券商未來仍將有再融資動作。（訂正：國都、五礦凈利7.48及4.01億）
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