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二次遞表、對(duì)賭浮出,萬達(dá)商管繼續(xù)反向操作

扒財(cái)經(jīng) 扒財(cái)經(jīng)
2022-04-28 18:27 3749 0 0
4月22日,珠海萬達(dá)商管二次遞表。而上一次遞交招股書時(shí)間為2021年10月21日,在期滿6個(gè)月后失效,讓外界頗為意外。

作者:陳喜兒

4月22日,珠海萬達(dá)商管二次遞表。而上一次遞交招股書時(shí)間為2021年10月21日,在期滿6個(gè)月后失效,讓外界頗為意外。

招股書失效再遞表,萬達(dá)商管所面臨的上市壓力不可謂不小。不過最近,王健林關(guān)心的事情遠(yuǎn)不止于此。

近兩個(gè)月來,河南建業(yè)、鑫苑集團(tuán)、山西田森,以及此前的天元集團(tuán),均傳出與王健林洽談商業(yè)合作。最新一則消息稱,自2022年5月1日開始,北京藍(lán)色港灣管理權(quán)將全面移交給萬達(dá),為期20年。五棵松卓展中心也將由萬達(dá)管理,之后將更名為北京五棵松萬達(dá)廣場(chǎng),未來將落位第四代萬達(dá)廣場(chǎng)全國(guó)旗艦產(chǎn)品。

在實(shí)體商業(yè)受到疫情沖擊的困境中,王健林開始反其道而行,敞開大門大方地出錢出力,默默充當(dāng)“白衣騎士”。另一邊,敲開資本市場(chǎng)大門之前的對(duì)賭承諾,也在分去這位年近70的企業(yè)家的一部分精力。

01對(duì)賭壓力

王健林對(duì)萬達(dá)商管一直“寄予厚望”。早在2016年,王健林認(rèn)為萬達(dá)商業(yè)在港交所長(zhǎng)期被低估,將公司私有化退市。同步地,則是啟動(dòng)A股IPO進(jìn)程,但這一等就是六年。

直到去年3月,萬達(dá)方面官宣撤回萬達(dá)商業(yè)A股IPO申請(qǐng),并成立萬達(dá)商管,謀求以輕資產(chǎn)的形式在港交所重新上市。同年10月21日,萬達(dá)商管遞交了招股書。

在本輪IPO前,萬達(dá)商管引入了豪華戰(zhàn)略投資者天團(tuán)。包括PAG(占股3.57%)、中信資本(2.5%)、碧桂園(1.79%)、螞蟻金服(1.44%)、騰訊(0.84%)和鄭裕彤家族(0.07%)在內(nèi)22家公司,給萬達(dá)商管估值近1800億元。

鋪排周期之長(zhǎng),投入心力之大,萬達(dá)商管之于老王,可以說是最被看好的“心頭肉”。

再次遞交招股書的萬達(dá)商管,其聯(lián)席保薦人仍為中信證券、JP摩根、瑞信。

在萬達(dá)商管的招股書中,萬達(dá)商管與珠海萬贏、大連萬達(dá)商業(yè)及投資者訂立了一系列協(xié)議。其中保證,萬達(dá)商管2021年預(yù)估實(shí)際凈利潤(rùn)、2022年及2023年扣除非經(jīng)常性損益的經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)分別不低于51.9億元、74.3 億元及94.6億元。

如未達(dá)成,大連萬達(dá)商業(yè)及珠海萬贏將以零對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓有關(guān)數(shù)量的股份,或向投資者支付現(xiàn)金補(bǔ)償。 

而在最新招股書中,截至2021年12月31日,珠海萬達(dá)商管管理了417個(gè)商業(yè)廣場(chǎng),在管建筑面積5900萬平方米。其中獨(dú)立第三方商業(yè)廣場(chǎng)占132個(gè),占比31.7%。另外,萬達(dá)廣場(chǎng)同期還有161個(gè)儲(chǔ)備項(xiàng)目,包括139個(gè)獨(dú)立第三方項(xiàng)目。2019-2021年,珠海萬達(dá)商管在管商業(yè)廣場(chǎng)(不包括停車位)的平均出租率為98.8%。

在這樣的規(guī)模支撐下,2021年全年,珠海萬達(dá)商管實(shí)現(xiàn)營(yíng)收234.81億元,同比增長(zhǎng)36.55%,年內(nèi)溢利35.12億元,同比增長(zhǎng)215.83%。

增長(zhǎng)顯著,不過距離對(duì)賭協(xié)議中的目標(biāo)還有距離。

 02 向誰看齊?

想要實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議中的凈利潤(rùn)約定,不難推測(cè)萬達(dá)的手段——要么刀刃向內(nèi),向管理要利潤(rùn)。不過更簡(jiǎn)單的則是擴(kuò)大規(guī)模,這是短期就能見效的手段。

向管理要利潤(rùn)始終不是一件簡(jiǎn)單的事情,但是如果對(duì)標(biāo)一些頂尖的商管公司,可以看到萬達(dá)還是存在提升空間。

譬如,以“高端購物中心運(yùn)營(yíng)商”身份著稱的恒隆地產(chǎn),2021年僅靠收租金,整體扭虧為盈,年度純利38.68億港元,而2020年虧損25.71億港元。數(shù)據(jù)披露,恒隆地產(chǎn)2021年總收入上升15%至103.21億港元,同時(shí)年內(nèi)并無物業(yè)銷售收入。

通過恒隆的公告,我們可以從側(cè)面看出內(nèi)地高端消費(fèi)市場(chǎng)仍有著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)能。恒隆地產(chǎn)在內(nèi)地的收入主要來源于七座定位高端的恒隆廣場(chǎng),入駐商戶以奢侈、高檔品牌為主,這些恒隆廣場(chǎng)分布在上海、無錫、沈陽、武漢、昆明等一二線城市。

反觀2018年開始退出內(nèi)地的九龍倉,自新冠疫情爆發(fā)、限制跨境旅游后,其物業(yè)出租的盈利能力卻在逐年下滑。2021年,九龍倉置業(yè)基礎(chǔ)凈盈利65.18億港元,較2020年同期的74.77億港元減少13%;若計(jì)入投資物業(yè)重估虧損凈額22億港元,股東應(yīng)占集團(tuán)盈利為43.91億港元。

匯豐發(fā)表報(bào)告稱,香港新一輪的防疫措施可能會(huì)拖累零售業(yè)的表現(xiàn)。并預(yù)估,九龍倉置業(yè)零售和酒店業(yè)務(wù)占比達(dá)69%,且租金高度依賴旅游消費(fèi),但受疫情影響恢復(fù)無檢疫的跨境旅行很可能再次推遲,這將削弱公司的盈利恢復(fù)步伐。

再看最早一批進(jìn)入內(nèi)地的港資企業(yè)新世界發(fā)展,其生態(tài)圈涉及物業(yè)發(fā)展、物業(yè)投資、酒店以及基建和服務(wù),業(yè)務(wù)踏足香港和內(nèi)地,特別是深耕粵港澳大灣區(qū),更是令其吃足了內(nèi)地消費(fèi)市場(chǎng)的紅利。

據(jù)新世界發(fā)展的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),盡管過去一年行業(yè)景氣度下降,但依然保持了強(qiáng)勁的盈利能力,2021年實(shí)現(xiàn)綜合收入達(dá)682.33億港元,同比增長(zhǎng)15.6%。

回顧過去十余年來內(nèi)地房地產(chǎn)的歷史,當(dāng)熱潮來臨時(shí),大部分港資并不參與搶地;當(dāng)土地流拍、地價(jià)下行之時(shí),這些港資就會(huì)卷土重來、反周期操作。

萬達(dá)商管此番加碼商業(yè)的連續(xù)動(dòng)作,與老牌港資企業(yè)多年來的打法類似,大有借機(jī)抄底的意味。

03 逆勢(shì)擴(kuò)張

誠(chéng)然,向管理要效益始終不是一場(chǎng)畢其功于一役的戰(zhàn)役,規(guī)模的增長(zhǎng),是萬達(dá)給予投資者最直接的答案。

據(jù)招股書數(shù)據(jù),2021年下半年,萬達(dá)商管新增37個(gè)廣場(chǎng),總在管項(xiàng)目從2021年6月30日的380個(gè)增至2021年底的417個(gè),其中來自獨(dú)立第三方業(yè)主的項(xiàng)目數(shù)量從2021年6月30日的106個(gè)增加到2021年底的132個(gè)。

總在管面積由2021年6月30日的5,416.9萬平米上升到2021年底的5,895.4萬平米,其中來自獨(dú)立第三方業(yè)主的項(xiàng)目在管面積由2021年上半年的1,332.3萬平米上升到2021年底的1,644.8萬平米。

儲(chǔ)備項(xiàng)目上,2021年的161個(gè)儲(chǔ)備項(xiàng)目中,有139個(gè)來自獨(dú)立第三方業(yè)主,占比86.3%。可以看到,萬達(dá)商管在第三方外拓的步伐幾近于“起飛”。

2021年,受疫情反復(fù)和全球經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素影響,商業(yè)地產(chǎn)的日子并不是那么好過,萬達(dá)商管此時(shí)大舉擴(kuò)張可謂下了血本。

根據(jù)中國(guó)房地產(chǎn)指數(shù)數(shù)據(jù)顯示,2021年下半年,我國(guó)主要商業(yè)街商鋪?zhàn)饨鹚秸w繼續(xù)下跌,且跌幅較上半年有所擴(kuò)大;重點(diǎn)商圈(購物中心)商鋪?zhàn)饨鹚秸w略有回升,漲幅與上半年基本持平。

前文提到的與建業(yè)、鑫苑、山西田森等的合作,也預(yù)示著萬達(dá)商管從重就“輕”,向“輕資產(chǎn)”戰(zhàn)略加速。

在萬達(dá)集團(tuán)發(fā)布的2021年開業(yè)計(jì)劃中,“輕資產(chǎn)”所占的權(quán)重也進(jìn)一步加大。 

2021年,萬達(dá)集團(tuán)計(jì)劃開業(yè)萬達(dá)廣場(chǎng)50個(gè),其中輕資產(chǎn)34個(gè),輕資產(chǎn)占比68%;計(jì)劃簽約的輕資產(chǎn)萬達(dá)廣場(chǎng)70個(gè)。這份年度計(jì)劃還包括:開業(yè)120家萬達(dá)影城,簽約輕資產(chǎn)影城300家;開業(yè)16家萬達(dá)酒店,簽約輕資產(chǎn)管理酒店50家等。

王健林匆忙的腳步之下,每一步都暗含深意。既然等不到上市的最佳時(shí)機(jī),這場(chǎng)硬仗也不得不打。

注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

本文由“扒財(cái)經(jīng)”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

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